回應歐洲證券監管委員會(huì )(CESR)關(guān)于MiFID對歐洲二級市場(chǎng)影響的證據的呼吁。

交易所集團紐約證券交易所泛歐交易所，納斯達克OMX和倫敦證券交易所(倫敦證券交易所)以及代表42家證券交易所的交易機構歐洲證券交易所聯(lián)盟(FESE)都聲稱(chēng)他們處于不利地位，因為許多經(jīng)紀人擁有交叉網(wǎng)絡(luò )未在MiFID下注冊為系統內部化(SI)或多邊交易設施(MTF)。

交易所斷言，盡管經(jīng)紀人交叉引擎的功能與SI或MTF相同，但許多被視為場(chǎng)外交易(OTC)場(chǎng)所，并且不必發(fā)布交易前數據。根據CESR的數據庫，只有12個(gè)場(chǎng)地被注冊為系統內部人員。倫敦證券交易所的提交引用了許多領(lǐng)先的經(jīng)紀人的暗池作為場(chǎng)外交易場(chǎng)館的例子。

“MiFID對系統內化的定義非常模糊，這使得銀行很容易選擇不以這種方式進(jìn)行分類(lèi)，”倫敦證券交易所回應的監管和作者Adam Kinsley解釋道。“為了引入像黑暗訂單類(lèi)型這樣的新功能，我們必須努力奮斗或使用嚴格的豁免，其中OTC場(chǎng)地具有更大的靈活性。所以在這方面似乎沒(méi)有一個(gè)完全公平的競爭環(huán)境。“

內部化客戶(hù)訂單流是經(jīng)紀人在MiFID之前很久就參與的一種做法，但Kinsley認為必須考慮最近的發(fā)展。

“景觀(guān)已經(jīng)發(fā)展，經(jīng)紀人的暗池變得更像系統化，有組織的場(chǎng)地，”他說(shuō)。“領(lǐng)先的銀行擁有專(zhuān)門(mén)的服務(wù)，并附有品牌名稱(chēng)，路由器將對其進(jìn)行調查。經(jīng)紀人的暗池似乎不是業(yè)務(wù)的偶然部分，更像是一個(gè)獨立的場(chǎng)所。“

交易所對CESR的回應表明，加強場(chǎng)地定義將有助于確保公平透明的市場(chǎng)。納斯達克OMX在回應中寫(xiě)道：“獨立運營(yíng)的交叉網(wǎng)絡(luò )應歸類(lèi)為MTF，投資公司使用的交叉軟件應歸類(lèi)為SI。”

CA Cheuvreux是一家代理經(jīng)紀公司，目前正在運營(yíng)其內部交叉引擎Blink，作為OTC場(chǎng)地。與其他經(jīng)紀人擁有的OTC場(chǎng)所不同，它只跟蹤訂單以找到匹配，并且不允許訂單在系統中停留。

Cheuvreux的替代執行主管Jerry Lees認為監管改革是一個(gè)明顯的可能性。“我們計劃在適當的時(shí)候開(kāi)始在Blink停止訂單，所以它有更多的暗池元素，”他告訴www.thetradenews.com。“我們本可以走下場(chǎng)外交易路線(xiàn)，但決定等待將其注冊為MTF，雖然這意味著(zhù)需要更多時(shí)間，因為我們覺(jué)得這個(gè)領(lǐng)域很快就會(huì )出現監管變化，我們希望看到它在MiFID的意圖。“

然而，Lees認為經(jīng)紀人創(chuàng )新是由打擊市場(chǎng)低效率的愿望驅動(dòng)的。“我可以理解交易所的觀(guān)點(diǎn)，但經(jīng)紀商可能會(huì )爭辯說(shuō)，高額的交易費和不斷減少的價(jià)格使得執行封鎖變得更加困難并導致他們尋找替代方案，”他說(shuō)，“也缺乏有意義的目前在暗池中的流動(dòng)性，但仍然是一個(gè)真正的需求和需要交易塊。“