在2018年第四季度出現大幅下跌后，債券收益率在年初穩步上升。這主要是由于全球原油價(jià)格出現逆轉，其近期底部反彈超過(guò)20%。除原油外，政府的財政滑坡和RBI的公開(kāi)市場(chǎng)操作也對收益率曲線(xiàn)產(chǎn)生了推拉效應，并導致不同成熟度的收益率出現不同的變動(dòng)。

長(cháng)期債券

的收益率上升大多數交易10年期債券的收益率(7.17%GS 2028)從12月底的7.22%的底部上升，目前交易價(jià)格接近7.5%。同樣，所有其他長(cháng)期任期債券的收益率溫和上漲。然而，較短期限債券(1 - 5年到期日)的收益率自年初以來(lái)下降了10-20個(gè)基點(diǎn)。新的10年期債券在1月14日的拍賣(mài)中定價(jià)為7.26%，接近7.4%，目前交易價(jià)格接近7.3%。

過(guò)去一個(gè)月，州政府債券和PSU債券相對于各自政府證券的收益率差異也在擴大。我們認為這種分歧主要是由于RBI的公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)。印度儲備銀行在12月和1月增加了OMO業(yè)務(wù)的步伐，以購買(mǎi)價(jià)值每月5000億美元的政府債券。

RBI削減利率

在本財年的上一個(gè)雙月政策中，印度儲備銀行的貨幣政策委員會(huì )(MPC)將政策回購利率下調25個(gè)基點(diǎn)至6.25%，并將政策立場(chǎng)從“校準緊縮政策”改為“中性”。雖然降息并未得到普遍預期，但這符合良好的通脹趨勢和疲軟的全球前景。印度儲備銀行下調其通脹預測，再次將整個(gè)2019年的CPI通脹與4%以下掛鉤。在中期預算中，政府再次偏離其財政整頓路線(xiàn)圖，將財政赤字從最初預算擴大至GDP的3.4%估計為3.3%。根據FRBM的下滑路線(xiàn)，20財年的財政赤字目標也上調至GDP的3.4%，而3.1%。

為了資助財政滑坡，中央政府已宣布通過(guò)過(guò)期證券再借入3600億盧比，并在3月份通過(guò)國庫券借入800億盧比。在2019-20財政年度，中央政府的市場(chǎng)總借款額固定為7.1萬(wàn)億盧比(與19財年的5.71萬(wàn)億盧比相比)，而凈借款將達到73萬(wàn)億盧比。債券供應不僅屬于中心，而且當我們將州政府和準政府機構(PSU)的市場(chǎng)借貸結合起來(lái)時(shí)，債券供應量也非常大。市場(chǎng)將不得不吸收州政府發(fā)行的5.3萬(wàn)億盧比的債券，其中大多數人也隨意放棄了他們的財政正直。

選舉年影響

我們正在進(jìn)入一個(gè)不確定的選舉周期; 我們認為，在明確下一屆政府及其可能的宏觀(guān)經(jīng)濟政策之前，外國投資者的需求也將保持低迷。因此，盡管FED鴿派對新興市場(chǎng)充滿(mǎn)樂(lè )觀(guān)，但至少在2019年5月之前，印度不太可能成為主要受益者。我們總是建議投資者如果投資于債券基金則有更長(cháng)的時(shí)間框架，并且還應注意債券基金的回報與固定存款不同，在較短的時(shí)間內可能極不穩定甚至是負面的。我們還建議債務(wù)基金投資者在投資債券基金時(shí)繼續選擇安全(超過(guò)信貸)和流動(dòng)性(超過(guò)差價(jià)和回報)。