全球監管機構針對未清算掉期所需保證金的最新咨詢(xún)似乎緩解了抵押品問(wèn)題，并允許了較長(cháng)的實(shí)施期限。巴塞爾銀行監管委員會(huì )(BCBS)和國際證券委員會(huì )組織(IOSCO)的聯(lián)合咨詢(xún)文件被描述為“近終方案”。

根據這些提議，將免除雙邊交易衍生產(chǎn)品所需的首批5,000萬(wàn)歐元抵押品。該閾值將適用于所有公司的分支機構與對手方及其子公司所持頭寸的總風(fēng)險敞口。最新提議還建議從最初的最大，最活躍，最具系統風(fēng)險的掉期市場(chǎng)參與者開(kāi)始，到2015年開(kāi)始收取四年期的初始保證金。

根據IOSCO和BCBS的量化影響研究，與2012年7月的初始咨詢(xún)(不包括此門(mén)檻)相比，5,000萬(wàn)歐元的門(mén)檻將使整體抵押品成本減少56%。

監管機構針對初始保證金的最新方法解決了整個(gè)行業(yè)對預期抵押品短缺的擔憂(yōu)，這是由于需要根據新規則對所有掉期頭寸持有更多保證金。

從歷史上看，買(mǎi)方?jīng)]有為OTC衍生品頭寸支付任何初始保證金，而變動(dòng)保證金(反映工具在其使用期內價(jià)值變化的抵押品)是非正式管理的。新的掉期規則將要求可以標準化的場(chǎng)外交易(OTC)衍生品在類(lèi)似交易所的平臺上進(jìn)行交易并進(jìn)行集中清算，從而需要更正規的保證金支付。

在回應上一次BCBS-IOSCO磋商時(shí)，貿易機構–國際掉期和衍生工具協(xié)會(huì )(ISDA)，國際金融協(xié)會(huì )(IIF)和歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )(AFME)–警告對非金融機構征收初始保證金結算掉期交易將對流動(dòng)性產(chǎn)生“嚴重”影響。

“增加強制性初始保證金可能會(huì )增加而不是減少重要市場(chǎng)中的系統風(fēng)險并損害流動(dòng)性，”貿易機構對2012年12月關(guān)于保證金的最后一次磋商表示聯(lián)合回應。

但是，ISDA，AFME和IIF在其12月份的呈文中也質(zhì)疑采用這種漸進(jìn)方法的好處。

“現實(shí)是，逐步采用的方法不會(huì )改變初始保證金要求對未結算的場(chǎng)外交易衍生品的極其有害的影響。……也不會(huì )……使市場(chǎng)參與者過(guò)渡到非標準，量身定制和未結算的場(chǎng)外衍生品的其他替代方案。這樣的選擇不存在。

市場(chǎng)參與者將在3月15日之前向BCBS和IOSCO提交他們的評論，然后這些機構將努力完成他們的提案。