隨著(zhù)全球市場(chǎng)越來(lái)越接近場(chǎng)外交易衍生品的新監管格局，人們仍在質(zhì)疑新世界是否會(huì )帶來(lái)更安全的環(huán)境，或者僅僅是將風(fēng)險從銀行轉移到清算所。

今年在大阪舉行的Sibos銀行會(huì )議上，通過(guò)辯論探討了這個(gè)問(wèn)題，國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟學(xué)家曼莫漢·辛格(Manmohan Singh)與經(jīng)紀人經(jīng)紀人ICAP歐洲事務(wù)主管戈弗里德·德維茲(Godfried De Vidts)形成了觀(guān)點(diǎn)。

新的掉期規則源于20國集團2009年的匹茲堡峰會(huì )，它將通過(guò)中央交易對手(CCP)推動(dòng)一部分場(chǎng)外交易衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，目的是降低系統性風(fēng)險并提高透明度。

辛格估計，這種風(fēng)險的成本為2萬(wàn)億美元，其中包括銀行持有的掉期交易的抵押不足部分，主要被認為是主權債務(wù)敞口。

但是他警告說(shuō)，新規則只會(huì )將風(fēng)險轉移給新型實(shí)體，而不是降低風(fēng)險，并最終可能導致需要納稅人紓困的另一種情況。

他說(shuō)：“我們將銀行和CCP的風(fēng)險從原來(lái)的10-15個(gè)風(fēng)險口袋轉移到20-40個(gè)風(fēng)險口袋，” “如果計劃是在減輕風(fēng)險方面為中共提供與銀行相同的工作，那么背后的經(jīng)濟前景更好。”

辛格說(shuō)，提高中央清算效率的可能方法是通過(guò)一個(gè)由許多中央銀行支持的單一CCP來(lái)把清算掉期轉移到另一方。這種結構的主要好處是有更大的凈額結算可能性，即能夠通過(guò)抵銷(xiāo)相關(guān)產(chǎn)品來(lái)減少合同所需的抵押品。但是，與該模型相關(guān)的復雜性意味著(zhù)監管機構尚未討論過(guò)這種解決方案。

辛格說(shuō)：“另一種選擇是讓中央對手方進(jìn)行互操作，但這不太可能，因為票據交換所針對的是利基市場(chǎng)，而國家破產(chǎn)法之間的差異也帶來(lái)了挑戰。”

使情況更加復雜的是，除了CCP會(huì )難以估價(jià)因而無(wú)法清算的異國產(chǎn)品外，還有將不受新掉期規則約束的公司，例如主權實(shí)體，保險公司和公司公司，以及被辛格稱(chēng)為“定時(shí)炸彈”。

豁免和奇特產(chǎn)品的組合可能會(huì )占據很大的市場(chǎng)份額，這意味著(zhù)銀行仍然會(huì )在賬面上承擔巨大的風(fēng)險。

辛格說(shuō)：“如果每個(gè)人都張貼抵押品，那么就不需要CCP了。” “那些免除規則的公司會(huì )產(chǎn)生不對稱(chēng)性，這意味著(zhù)風(fēng)險仍然存在于系統中。”

主動(dòng)承擔風(fēng)險

ICAP的De Vidts堅持以辛格為立場(chǎng)，同意將OTC衍生品從雙邊世界轉移到已結算世界并不能消除相關(guān)風(fēng)險，但指出正在出現許多有助于限制危險的解決方案。

De Vidts引用的其中一項就是TriOptima的triBalance工具，該工具試圖降低雙邊交易和已清算掉期中的投資組合風(fēng)險敞口。

通過(guò)采取措施減少與雙邊交易對手和CCP相關(guān)的風(fēng)險敞口，銀行可以降低諸如新巴塞爾協(xié)議III之類(lèi)的新規則所需的保證金要求和監管資本，從而有助于降低監管機構所渴望的系統性風(fēng)險。

De Vidts說(shuō)：“場(chǎng)外交易衍生品的保證金和資本確實(shí)解決了系統中的風(fēng)險，但沒(méi)有解決根本原因。” “銀行應積極研究這個(gè)市場(chǎng)中正在發(fā)生的事情，并尋找降低風(fēng)險的方法。”

座談會(huì )旨在促進(jìn)SWIFT研究所正在進(jìn)行的工作，這是一項新計劃，旨在將學(xué)術(shù)研究與金融市場(chǎng)現實(shí)更好地聯(lián)系起來(lái)。會(huì )議由SWIFT首席執行官Gottfried Leibbrandt介紹，他說(shuō)該計劃的目的是“回答那些不易解決的更深層次的問(wèn)題。”

從2013年起，該研究所將每年為與交易銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的研究項目提供12筆贈款，例如與人民幣國際化相關(guān)的挑戰以及如何實(shí)現“無(wú)銀行賬戶(hù)”。