英國監管機構上周的政策聲明表明，金融行為監管局(FCA)正在努力改革機構投資者支付研究和執行服務(wù)的費用。上周四，FCA進(jìn)一步明確了資產(chǎn)經(jīng)理在向經(jīng)紀人支付捆綁式研究和執行服務(wù)時(shí)對客戶(hù)的義務(wù)。
行業(yè)反應支持擬議改革的目標，即提供更有力和有用的研究，同時(shí)降低最終投資者的成本。
Instinet Europe首席執行官亞當·湯姆斯(Adam Toms)表示，“這完全取決于透明度和問(wèn)責制，這對行業(yè)來(lái)說(shuō)是件好事。FCA提出了一個(gè)明確的政策，即買(mǎi)方需要實(shí)施控制措施，以確保他們?yōu)橥顿Y者的資金獲得價(jià)值。“
上周發(fā)布的政策聲明考慮了行業(yè)對2013年11月FCA啟動(dòng)的咨詢(xún)文件的反饋，堅決承擔了與資產(chǎn)管理人一起管理研究成本的責任。然而，賣(mài)方對捆綁支付模式的依賴(lài)以維持其研究業(yè)務(wù)意味著(zhù)改革的影響可能是經(jīng)紀人而不是買(mǎi)方最感受到的。
機構投資者需要確保他們有合理的理由相信他們所支付的研究是實(shí)質(zhì)性的，并幫助他們?yōu)榭蛻?hù)增加價(jià)值。FCA強調，從交易傭金中支付的研究不一定需要導致投資或交易證券的決定。
湯姆斯表示，該政策聲明為FCA前任金融服務(wù)管理局于2012年11月向資產(chǎn)管理公司發(fā)出的“親愛(ài)的CEO”信中提出的問(wèn)題提供了更為堅定的指導方針。
“FCA在某些領(lǐng)域提供了一些非常需要的清晰度。關(guān)于什么構成諮詢(xún)文件中的實(shí)質(zhì)性研究的措辭尚不清楚，但政策聲明澄清了其中許多問(wèn)題，“他說(shuō)。
企業(yè)訪(fǎng)問(wèn)禁令
公司接入平臺Ingage IR的首席執行官兼創(chuàng )始人Michael Hufton表示，買(mǎi)方不確定在支付捆綁服務(wù)時(shí)他們有多少義務(wù)。
“我認為FCA發(fā)表這一聲明對每個(gè)人都有好處，因為市場(chǎng)上存在很多混亂。
“現在我們知道規則是什么，公司知道如果他們不遵守規則，他們可以期待執法行動(dòng)，”他補充說(shuō)。
也許買(mǎi)方最大的初步變化是禁止通過(guò)交易傭金支付企業(yè)準入費用。該禁令是在原協(xié)商會(huì )議上提出的，現在將于6月2日生效。
FCA表示，它不相信企業(yè)訪(fǎng)問(wèn)可以被視為一種研究形式，許多買(mǎi)方抱怨經(jīng)紀人只提供企業(yè)訪(fǎng)問(wèn)他們的大批量客戶(hù)或收取太多的費用。
Hufton說(shuō)，當他在Polar Capital擔任投資組合經(jīng)理時(shí)，這是一個(gè)非常令人沮喪的事情，導致他去年成立了Ingage IR。
他說(shuō)：“資產(chǎn)管理公司對此非常樂(lè )觀(guān)，人們普遍認為，過(guò)去經(jīng)營(yíng)方式不符合買(mǎi)方的最佳利益。”
Hufton表示，通過(guò)研究禁止企業(yè)接入支付也將有利于銀行，讓他們專(zhuān)注于為客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的研究和執行業(yè)務(wù)。
跨境分拆
該政策聲明還充實(shí)了跨界應用分拆規則的提案。FCA去年表示，它希望在不損害英國競爭力的情況下改變研究市場(chǎng)的運作方式，并試圖將這些規則作為MiFID II的一部分。
隨著(zhù)MiFID II進(jìn)入實(shí)施階段，FCA表示禁止MiFID II誘導的現行規則應該能夠游說(shuō)/說(shuō)服??? 歐洲政治家和監管機構認為，不透明的捆綁研究和執行模式實(shí)際上是一種誘因。然而，由于歐洲證券和市場(chǎng)管理局關(guān)于MiFID II二級規則的第一份咨詢(xún)文件要到5月底才到期，投資管理協(xié)會(huì )(IMA)表示希望就跨境申請提出更具體的建議。
“盡管FCA對國際方面的評論比以往更多，但對那些具有國際業(yè)務(wù)的管理人員的影響仍然是一個(gè)挑戰 - 特別是新規則僅在16個(gè)工作日內生效，”風(fēng)險，合規主管Guy Sears說(shuō)道。并且在IMA合法。
然而，Instinet的Toms表示，英國和其他地方的客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始改變他們的行為，以便為他們的投資者創(chuàng )造更好的價(jià)值，并且不會(huì )受到相對較短的合規期限的嚴重影響。
“客戶(hù)已經(jīng)改變了他們開(kāi)展業(yè)務(wù)的方式，自去年推出咨詢(xún)文件以來(lái)，我們看到傭金分享協(xié)議計劃的使用大幅增加，”他說(shuō)。“我們也看到了歐洲大陸和美國客戶(hù)對此的興趣。